中国联塑(2128，买入)：充分享受规模效应的塑料管道企业，首次评级买入。
公司主要从事制造及销售塑料管道及管件
公司是国内最大的塑料管道及管件供应商。公司拥有位于广东、贵州、四川、湖北、江苏、河南、河北及黑龙江11个生产基地和覆盖全国的销售网络，并且拥有齐全的塑料管道及管件产品种类，包括超过70个系列及7000多种产品。这些产品被广泛应用于给水、排水、电力通信、燃气、地暖、消防及农业等领域。
上半年业绩突出
公司上半年业绩亮丽，营业额同比上升78.8%，达到33.23亿元人民币，主要产品PVC和非PVC的销量和销售收入均获得增长。销售区域多集中于华南地区。股东应占净利润也增189.2%至4.83亿元人民币，综合毛利率由去年同期的19.5%提高到26.5%。
规模效应突出，位居市场龙头
公司09年产能达到90万吨，计划今年达到115万吨，到2012年达到185万吨，年复合增长率达到27%。规模效应降低了公司的采购成本及生产成本，丰富的产品线和庞大的销售网络拓展了销售规模。2009年公司在国内市场占有率大概为11%，位居龙头。塑料管道行业目前较为分散，联塑凭借目前的规模优势以及上市带来的融资平台，取得了市场先机。
盈利预测
公司2010-2012年的资本支出分别为5、15和10亿元用于拓展产能，我们预计2010-2012的销售额分别为77亿元、95亿元和130亿元，净利润为11.2亿元、14亿元和18.7亿元。
目标价5.28港元，首次评级买入
采用PE估值法，给予联塑2011年10倍的市盈率，目标价5.28港元，较现价4.27港元有23.7%的上升空间。
